这轮楼市深调，至今已满4年。当前虽有起色永信证券，但不够明显。
近期以来，上市房企已陆续公布2025年中期业绩，虽同比下滑或亏损的仍很多，但部分已杀出重围。
比如“头部房企”华润置地，今年上半年总营收949.2亿元，同比增幅19.9%；股东应占溢利118.8亿元，同比增长16.2%；核心净利100亿元，同比却下降6.6%，打破了连续18年正增长纪录。
这应算是一份很不错的房企中报了。透过具体业绩构成变化，大家可以窥见房企探索穿越周期的方向与能力。
上半年，华润置地取得经常性业务总收入同比增幅2.5%至205.6亿元，仅占总营收的21.7%，却贡献核心净利60.2亿元；
开发销售业务营收同比增幅25.8%至743.6亿元，占总营收近八成，却只贡献了不足40亿元核心净利，而且同比还下滑23.8%。
这说明：一线房企虽开发规模能做很大，但资金链风险会加大，还增收不增利，拖累基本盘，而物管服务、商业运营等经营性业务已成盈利亮点，将扛起大旗。
相较于一线地产央国企，当前民营房企的日子普遍不太好过永信证券，活下去仍是头等大事，但以融创等典型房企，虽问题仍较多，但勇于冲锋，翻盘信心与底气犹存。
据融创披露，今年上半年收入近200亿元，同比减少41.7%；公司股东应占亏损约128亿元，亏损已同比减少14.4%。融创亏损收窄，是一个积极信号。
当然，摆在融创掌舵人孙宏斌面前，今年最大的一件事就是化债、削债。今年初，融创获通过的154亿境内债重组加快落地，包括现金、股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期4个选项。
今年4月，融创推出95.5亿美元境外债全面债转股计划，已获得未偿还本金总额超75%债权人的支持，下个月等待香港高院指令批准。
孙宏斌说，目前境内债重组已完成现金及股票经济收益权兑付选项，预计今年底前执行完其他选项，并力争今年底前完成境外债重组的所有法庭程序。
截至今年6月底，融创有息负债2548．2亿元，同比减少了226.1亿元，较去年底减少约48.5亿元。按老孙说的，今年内完成境内债重组，假如明年上半年完成近百亿美元外债转股，届时总借贷压力将大幅降低。
相较于债务化险，融创未来关键还得看可持续的经营能力，从今年中报看，雄厚优质的开发土储、融创服务与文旅这三张牌就是破局重生的底气。
截至今年6月底，融创中国净资产448.8亿元，手上总土储约1.24亿方，未售土储货值约1.14万亿元，其中一二线城市占比约七成。
今年上半年，融创合同销售金额235.5亿元，稳列TOP20强阵营，民营房企中排第三。以“壹号院”TOP系产品为代表，火爆引领全国高端市场，其中上海壹号院四开四罄，以220亿销售额摘得全国单盘销冠。
融创仍能守住销售基本盘，主要在于聚焦一二线城市核心地段，再把产品做到极致，打造出了具有标杆意义的豪宅作品。
8月，上海壹号院第五批次最后一栋高层开盘即售罄，随后上海壹号院及上海外滩壹号院风貌别墅将接力上市。天津老梅江唯一在售新房——梅江壹号院二期低密洋房及桃花源系全新产品——武汉桃花源合院与联排别墅也将年内亮相。
作为融创经营性收入的“硬牌”，融创服务与融创文旅今年上半年合计收入超56亿元，占融创总营收的比重已提升到28.3%。其中，融创服务上半年收入35.5亿元，归母净利1.2亿元且扭亏为盈，可用资金30.4亿元，在管2.9亿方。
融创文旅包括乐园、商业、冰雪和酒店4大业态，通过打造新内容、新场景，在产品迭代与体验焕新中掀起一波波现象级文旅热潮。
其中，乐园业态今年升级后的《梦回西楼》《梦回岭南》与首秀的《梦回洪州》《梦回太湖》分别在济南、广州、南昌、无锡四大文旅城上演，暑期联演超200场，一举树立属地演艺新标杆。
为整合四大业态协同发挥“文旅城”品牌优势，融创12个文旅城已串联起“白天游乐设备畅玩、海世界萌宠互动、四季雪场畅滑、逛商业IP首店，夜晚看沉浸大型演艺、享美食聚餐、住品质酒店”的365天、24小时一站式度假全场景。
在当前多重利好政策支持下，外界期待孙宏斌及其团队能抓好机遇，今明年有节奏地打好“翻身仗”。
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责任编辑：郭栩彤 永信证券
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